مصادر التمويل وعملياته

3. التمويل الخارجي: رأس المال، القروض، السندات، القرض الإيجاري، الائتمان التجاري والإعانات

متى تلجأ المؤسسة إلى التمويل الخارجي؟

> التمويل الخارجي (le financement externe) هو مجموع الأموال التي تحصل عليها المؤسسة من خارجها: من الشركاء الحاليين أو الجدد، ومن البنوك والمؤسسات المالية، ومن المكتتبين في السوق المالية، ومن الموردين، ومن الدولة.

تلجأ إليه المؤسسة عندما لا يكفي التمويل الذاتي لتغطية احتياجاتها، كما في مثال «الهضاب» الذي بقي فيه 1 300 000 دج دون تغطية، أو عندما تكون المؤسسة ناشئة لم تحقق أرباحاً بعد، أو عندما يكون الاستثمار كبيراً وعاجلاً.

1. زيادة رأس المال

> زيادة رأس المال (l'augmentation du capital) هي رفع الأموال التي يقدّمها الشركاء للمؤسسة بصفة دائمة.

| نوع الشركة | طريقة زيادة رأس المال | |---|---| | شركات الأموال (شركة المساهمة) | إصدار أسهم جديدة يكتتب فيها المساهمون القدامى أو مساهمون جدد، وقد تُطرح للاكتتاب العام في بورصة الجزائر | | شركات الأشخاص (شركة التضامن…) والشركة ذات المسؤولية المحدودة | رفع حصص الشركاء الحاليين أو إدخال شركاء جدد بحصص جديدة |

مثال: أصدرت شركة مساهمة 10 000 سهم جديد بقيمة 1 000 دج للسهم. المبلغ المحصّل: $10\,000 \times 1\,000 = 10\,000\,000$ دج.

• مزاياها: أموال دائمة لا تُردّ ولا فوائد عليها، وتقوّي الأموال الخاصة.
• حدودها: دخول مساهمين جدد يعني تقاسم السلطة والأرباح معهم، وينتظر المساهمون أرباحاً موزعة؛ وإجراءات الإصدار طويلة ومكلفة.

2. القروض البنكية

> القرض البنكي (l'emprunt bancaire) مبلغ يمنحه بنك أو مؤسسة مالية للمؤسسة لمدة محددة، مقابل فائدة وغالباً مقابل ضمانات (رهن، كفالة)، ويُسدَّد على أقساط.

حسب مدتها، تكون القروض قصيرة أو متوسطة أو طويلة الأجل (تفصيلها في الجزء الخامس).

مثال: قرض 8 000 000 دج بمعدل فائدة سنوي 6 %. الفائدة $I$ للسنة الأولى على المبلغ كاملاً: $I = 8\,000\,000 \times 0{,}06 = 480\,000$ دج؛ وهذه هي تكلفة القرض في سنته الأولى.

• مزاياها: مبالغ كبيرة، دون دخول شركاء جدد في الملكية.
• حدودها: تكلفة (فوائد)، التزام بالتسديد في المواعيد مهما كانت النتيجة، ضمانات يطلبها البنك، وقد يفرض شروطاً تحدّ من حرية المؤسسة.

3. السندات (القرض السندي)

> السند (l'obligation) صك قابل للتداول يمثّل دَيناً على المؤسسة التي أصدرته، يمنح حامله فائدة دورية محددة مسبقاً، واسترجاع قيمته الاسمية في تاريخ الاستحقاق. تلجأ إليه شركات المساهمة لاقتراض مبلغ كبير من عدد كبير من المكتتبين بدل بنك واحد.

> انتبه: كلمة «السند» في هذا الجزء تعني ورقة مالية (obligation)، وليست «السند» الذي يُعطى في الامتحان بمعنى الوثيقة.

مثال: أصدرت مؤسسة 5 000 سند بقيمة اسمية 2 000 دج للسند ومعدل فائدة 5 %. المبلغ المقترض: $5\,000 \times 2\,000 = 10\,000\,000$ دج، والفائدة السنوية التي تدفعها لحاملي السندات: $10\,000\,000 \times 0{,}05 = 500\,000$ دج.

مقارنة بين السهم والسند

| معيار المقارنة | السهم (action) | السند (obligation) | |---|---|---| | طبيعته | حصة في ملكية الشركة | دَين على الشركة | | صفة حامله | شريك (مساهم) | دائن (مقرض) | | العائد | ربح موزّع متغيّر حسب النتيجة، وقد ينعدم | فائدة ثابتة تُدفع ولو خسرت الشركة | | الاسترجاع | لا يُردّ ما دامت الشركة قائمة | يُسترجع في تاريخ الاستحقاق | | السلطة | حق التصويت في الجمعية العامة | لا يشارك في التسيير | | التصنيف | تمويل خارجي، أموال خاصة | تمويل خارجي، دين متوسط أو طويل المدى |

4. القرض الإيجاري (الاعتماد الإيجاري)

> القرض الإيجاري (le crédit-bail ou leasing) عملية تمويل يشتري فيها بنك أو مؤسسة مالية أو شركة قرض إيجاري أصلاً (آلة، شاحنة، مبنى) تختاره المؤسسة، ثم يؤجّره لها لمدة محددة مقابل أقساط إيجار، مع منحها في نهاية العقد خيار شرائه بقيمة متبقية، أو ردّه، أو تجديد الإيجار.

> للاطلاع: ينظّم هذه العملية في الجزائر الأمر رقم 96-09 المؤرخ في 10 جانفي 1996 المتعلق بالاعتماد الإيجاري.

مثال: بدل شراء آلة تغليف، تعاقدت مؤسسة على قرض إيجاري مدته 5 سنوات بقسط شهري 55 000 دج. مجموع الأقساط: $5 \times 12 \times 55\,000 = 3\,300\,000$ دج، وفي النهاية يمكنها شراء الآلة بقيمتها المتبقية.

• مزاياه: تمويل الأصل كاملاً دون دفع ثمنه دفعة واحدة، فتحافظ المؤسسة على خزينتها؛ أقساطه تُدفع من الإيرادات التي يولّدها الأصل نفسه.
• حدوده: تكلفته الإجمالية أعلى غالباً من ثمن الأصل نقداً، والمؤسسة لا تملك الأصل طوال مدة العقد.

5. الائتمان التجاري (أجل الموردين)

> الائتمان التجاري (le crédit fournisseur) هو الأجل الذي يمنحه المورد للمؤسسة لتسديد ثمن المواد أو البضائع بعد استلامها (شراء على الحساب، أي الدفع المؤجل)، كأن تدفع بعد 30 أو 60 أو 90 يوماً.

هو تمويل خارجي قصير المدى يموّل دورة الاستغلال: تبيع المؤسسة منتجاتها قبل أن تدفع ثمن موادها. لا يُسمّى «الائتمان الجاري» بل الائتمان التجاري.

6. الإعانات

> الإعانة (la subvention) مبلغ تمنحه الدولة (أو هيئة عمومية) للمؤسسة دون أن تُردّ، لتشجيع إنتاج معيّن أو الاستثمار في منطقة معيّنة أو خلق مناصب شغل.

جدول تلخيصي للتمويل الخارجي

| المصدر | من يقدّم المال؟ | يُردّ؟ | تكلفته | مدته | |---|---|---|---|---| | زيادة رأس المال | الشركاء أو المساهمون | لا | أرباح موزعة منتظرة | دائمة | | القرض البنكي | البنك | نعم | فوائد | قصيرة، متوسطة أو طويلة | | السندات | المكتتبون | نعم، عند الاستحقاق | فائدة ثابتة | متوسطة أو طويلة | | القرض الإيجاري | مؤسسة مالية مؤجِّرة | يُسدَّد بأقساط إيجار | فوائد مدمجة في الأقساط | متوسطة أو طويلة | | الائتمان التجاري | المورد | نعم | ضمنية (فقدان خصم الدفع الفوري) | قصيرة | | الإعانة | الدولة | لا | دون تكلفة | حسب الغرض |

أخطاء شائعة

• الخلط بين السهم (ملكية، عائد متغير) والسند (دين، فائدة ثابتة).
• اعتبار الأصل المموَّل بالقرض الإيجاري ملكاً للمؤسسة منذ البداية: هي مستأجرة حتى ترفع خيار الشراء.
• نسيان أن الإعانة لا تُردّ، بخلاف القرض.
• تسمية أجل المورد «ائتماناً مصرفياً»: المصرفي يمنحه البنك، والتجاري يمنحه المورد.

> ملاحظة للامتحان: عند استخراج مصدر خارجي من سند، اذكر اسمه والطرف الذي قدّمه: «قرض بنكي متوسط المدى من البنك»، «ائتمان تجاري من المورد»، «زيادة رأس المال بإصدار أسهم جديدة».

4. تصنيف مصادر التمويل انطلاقاً من ميزانية المؤسسة

الميزانية: أين تظهر مصادر التمويل؟

تعرّفت في المحاسبة على الميزانية وفق النظام المحاسبي المالي (SCF): صورة لما تملكه المؤسسة وما عليها في تاريخ معيّن.

• جانب الخصوم (الموارد) يبيّن من أين جاءت الأموال: إنه جانب مصادر التمويل.
• جانب الأصول (الاستخدامات) يبيّن فيمَ استُعملت: الاستثمارات والمخزون والحقوق والأموال الجاهزة.

| عنوان الميزانية | ما يحتويه | مصدر التمويل المقابل | |---|---|---| | رؤوس الأموال الخاصة | رأس المال الصادر | خارجي (من الشركاء) | | | العلاوات والاحتياطات | الاحتياطات داخلية (تمويل ذاتي)؛ أما علاوة الإصدار، إن وُجدت، فدفعها المساهمون الجدد فوق القيمة الاسمية للأسهم، فهي خارجية | | | النتيجة الصافية | الجزء غير الموزع داخلي؛ الجزء الموزع يخرج من المؤسسة | | الخصوم غير الجارية | القروض والديون المالية (قروض بنكية، سندات، ديون القرض الإيجاري) | خارجي متوسط وطويل المدى | | | المؤونات والمنتوجات الثابتة مسبقاً | المؤونات داخلية | | الخصوم الجارية | الموردون والحسابات الملحقة | خارجي قصير المدى (ائتمان تجاري) | | | خزينة الخصوم (السحب على المكشوف، المساهمات البنكية الجارية) | خارجي قصير المدى (ائتمان مصرفي) | | الأصول (عمود «الاهتلاكات والمؤونات») | الاهتلاكات المتراكمة وخسائر القيمة | داخلي (تمويل ذاتي) |

> انتبه: الاهتلاكات لا تظهر في جانب الخصوم، بل تُطرح من القيم الإجمالية للتثبيتات في جانب الأصول: الصافي = الإجمالي − الاهتلاكات. ومع ذلك فهي مصدر تمويل داخلي، لأن أموالها احتُجزت في المؤسسة.

> قاعدة بسيطة: لـتصنيف المصادر من الميزانية نأخذ الأرصدة الظاهرة فيها (الاهتلاكات المتراكمة، رصيد المؤونات، الاحتياطات)؛ ولـحساب التمويل الذاتي لسنة نأخذ مخصّصات تلك السنة (تُعطى في السند أو في جدول حسابات النتائج) والجزء المحتجز من نتيجتها.

طريقة التصنيف في أربع خطوات

• اقرأ الخصوم عنواناً عنواناً (رؤوس الأموال الخاصة، الخصوم غير الجارية، الخصوم الجارية).
• صنّف كل بند: هل تولّد من نشاط المؤسسة (داخلي) أم جاء من طرف خارجي: شريك، بنك، مكتتب، مورد، دولة (خارجي)؟
• ابحث في الأصول عن عمود الاهتلاكات والمؤونات وأضفه إلى المصادر الداخلية.
• عالج النتيجة الصافية: إذا ذُكر توزيع الأرباح، فالجزء الموزع ليس مصدراً، والجزء المحتجز داخلي.

مثال محلول: ميزانية مؤسسة «الونشريس» للأثاث في 31/12/N

الأصول (بالدينار):

| البيان | الإجمالي | الاهتلاكات والمؤونات | الصافي | |---|---|---|---| | الأصول غير الجارية | | | | | تثبيتات معنوية (برمجيات) | 2 000 000 | 800 000 | 1 200 000 | | تثبيتات عينية (مبانٍ، آلات) | 30 000 000 | 9 000 000 | 21 000 000 | | الأصول الجارية | | | | | المخزونات | 6 000 000 | — | 6 000 000 | | الزبائن | 4 300 000 | — | 4 300 000 | | الخزينة (البنك والصندوق) | 1 800 000 | — | 1 800 000 | | المجموع | 44 100 000 | 9 800 000 | 34 300 000 |

الخصوم (بالدينار):

| البيان | المبلغ | |---|---| | رؤوس الأموال الخاصة | | | رأس المال الصادر | 15 000 000 | | العلاوات والاحتياطات (احتياطات فقط) | 3 500 000 | | النتيجة الصافية | 2 400 000 | | الخصوم غير الجارية | | | القروض والديون المالية (قرض بنكي لمدة 6 سنوات) | 8 000 000 | | المؤونات (نزاع مع زبون) | 600 000 | | الخصوم الجارية | | | الموردون والحسابات الملحقة | 3 800 000 | | خزينة الخصوم (سحب على المكشوف) | 1 000 000 | | المجموع | 34 300 000 |

معلومات إضافية: قررت الجمعية العامة توزيع 900 000 دج من النتيجة وإلحاق الباقي (1 500 000 دج) بالاحتياطات. مخصّصات السنة: اهتلاكات 2 100 000 دج ومؤونات 400 000 دج.

المطلوب: (1) صنّف مصادر تمويل المؤسسة إلى داخلية وخارجية؛ (2) صنّف المصادر الخارجية حسب المدة؛ (3) احسب التمويل الذاتي للسنة N.

الحل:

1) التصنيف حسب المنشأ

| المصدر | المبلغ (دج) | التصنيف | التعليل | |---|---|---|---| | الاحتياطات | 3 500 000 | داخلي | أرباح سنوات سابقة محتجزة | | النتيجة: الجزء المحتجز | 1 500 000 | داخلي | ربح لم يُوزّع | | المؤونات | 600 000 | داخلي | عبء لم يخرج ماله من المؤسسة | | الاهتلاكات المتراكمة (جانب الأصول) | 9 800 000 | داخلي | أقساط تجديد الأصول المحتجزة | | رأس المال الصادر | 15 000 000 | خارجي | قدّمه الشركاء | | القروض والديون المالية | 8 000 000 | خارجي | قدّمه البنك | | الموردون | 3 800 000 | خارجي | أجل يمنحه الموردون | | خزينة الخصوم | 1 000 000 | خارجي | سحب على المكشوف يمنحه البنك | | النتيجة: الجزء الموزع | 900 000 | ليس مصدراً | يخرج إلى المساهمين |

مجموع المصادر الداخلية الظاهرة في الخصوم: $3\,500\,000 + 1\,500\,000 + 600\,000 = 5\,600\,000$ دج، تُضاف إليها الاهتلاكات المتراكمة 9 800 000 دج في جانب الأصول، فمجموع المصادر الداخلية في الميزانية كلها 15 400 000 دج. ومجموع المصادر الخارجية: $15\,000\,000 + 8\,000\,000 + 3\,800\,000 + 1\,000\,000 = 27\,800\,000$ دج.

التحقق: $5\,600\,000 + 27\,800\,000 + 900\,000 = 34\,300\,000$ دج، أي مجموع الخصوم.


يمثل كل شريط في المخطط بنداً من خصوم «الونشريس» بملايين الدينارات: الأخضر مصادر داخلية، والأزرق مصادر خارجية، والرمادي الأرباح الموزعة التي تخرج من المؤسسة. يظهر بوضوح أن المؤسسة تعتمد أساساً على مصادر خارجية، أهمها رأس المال ثم القرض البنكي.

2) المصادر الخارجية حسب المدة

| المدة | البنود | المبلغ (دج) | |---|---|---| | دائمة / متوسطة وطويلة | رأس المال الصادر، القرض البنكي لمدة 6 سنوات | 23 000 000 | | قصيرة | الموردون، السحب على المكشوف | 4 800 000 |

3) التمويل الذاتي للسنة N

$ AF = RS + DA + PR $

بالتعويض (بملايين الدينارات): $RS = 2{,}4 - 0{,}9 = 1{,}5$، و$AF = 1{,}5 + 2{,}1 + 0{,}4 = 4$، أي $AF = 4\,000\,000$ دج.

التفسير: ولّدت «الونشريس» هذه السنة 4 000 000 دج من نشاطها يمكنها استعمالها في تمويل استثماراتها دون اللجوء إلى البنك. لاحظ أننا استعملنا مخصّصات السنة (2 100 000 و400 000 دج)، لا الاهتلاكات المتراكمة (9 800 000 دج) ولا رصيد المؤونات في الميزانية (600 000 دج).

أخطاء شائعة

• تصنيف رأس المال داخلياً لأنه في «رؤوس الأموال الخاصة»: العنوان يدل على الملكية، أما المنشأ فهو الشركاء، أي مصدر خارجي.
• البحث عن الاهتلاكات في جانب الخصوم: هي في عمود الاهتلاكات والمؤونات في جانب الأصول.
• اعتبار النتيجة الصافية كلها تمويلاً ذاتياً رغم أن السند يذكر توزيع جزء منها.
• تصنيف الخزينة في جانب الأصول (أموال البنك والصندوق) مصدراً: هي استخدام، أما خزينة الخصوم (السحب على المكشوف) فمصدر خارجي قصير.

> ملاحظة للامتحان: ارسم جدولاً من أربعة أعمدة (المصدر، المبلغ، داخلي أو خارجي، التعليل)، ثم اجمع كل صنف، وتحقق أن المجموع يساوي مجموع الخصوم.

5. عمليات التمويل: القصيرة المدى والمتوسطة والطويلة المدى

تصنيف عمليات التمويل حسب المدة

يميّز البرنامج بين نوعين من عمليات تمويل المؤسسة الاقتصادية، حسب مدة الاحتياج الذي تغطيه (ونفصل الثاني إلى متوسط وطويل):

| النوع | ما يموّله | مدته التقريبية | |---|---|---| | التمويل القصير المدى | العمليات التجارية أو عمليات الاستغلال: مواد، بضائع، أجور، فجوات الخزينة | سنة أو أقل غالباً (لا يتجاوز سنتين تقريباً) | | التمويل المتوسط المدى | عمليات الاستثمار: آلات، تجهيزات، وسائل نقل | من سنتين إلى سبع سنوات تقريباً | | التمويل الطويل المدى | عمليات الاستثمار الكبيرة: مبانٍ، مصانع، مشاريع كبرى | أكثر من سبع سنوات تقريباً |

هذه الحدود أعراف بنكية تقريبية تختلف قليلاً من مرجع إلى آخر؛ المهم في الامتحان هو الغرض: الاستغلال ← قصير، الاستثمار ← متوسط وطويل.


يُقرأ المخطط من اليمين: عمود التمويل القصير المدى الذي يموّل الاستغلال بأدواته الخمس، ثم عمود التمويل المتوسط والطويل المدى الذي يموّل الاستثمار بأدواته الأربع.

> قاعدة التوازن المالي: يُموَّل كل احتياج بمصدر يناسب مدته: الاستثمارات التي تبقى سنوات تُموَّل بموارد دائمة أو طويلة (تمويل ذاتي، رأس مال، قروض متوسطة وطويلة)، واحتياجات الاستغلال المؤقتة تُموَّل بموارد قصيرة.

لماذا؟ لو اشترت المؤسسة آلة تُستعمل عشر سنوات بسحب على المكشوف لمدة أشهر، لوجب عليها تسديده قبل أن تولّد الآلة إيراداتها، فتقع في عجز خزينة.

أولاً: التمويل القصير المدى (عمليات الاستغلال)

1. الائتمان المصرفي القصير الأجل

يمنحه البنك التجاري مقابل فائدة، وهو أهم مصادر تمويل الاستغلال. أشكاله (درستها في درس العمليات المصرفية):

| الشكل | تعريفه | متى يُستعمل؟ | |---|---|---| | اعتمادات الصندوق: تسهيلات الصندوق (facilité de caisse) | يسمح البنك للمؤسسة بأن يصبح حسابها الجاري مديناً لأيام قليلة | فجوة قصيرة جداً، كدفع الأجور في آخر الشهر قبل تحصيل الزبائن | | اعتمادات الصندوق: السحب على المكشوف (découvert) | يسمح البنك للمؤسسة بأن يبقى حسابها مديناً في حدود سقف متفق عليه لأسابيع أو أشهر | عجز خزينة مؤقت أطول، كالذي تكشفه الموازنة التقديرية للخزينة | | الخصم التجاري (escompte) | يدفع البنك للمؤسسة قيمة ورقة تجارية (سفتجة أو كمبيالة) قبل تاريخ استحقاقها، مقابل اقتطاع فائدة عن المدة المتبقية | مؤسسة باعت بالأجل وتحتاج المال قبل موعد تحصيل الزبون | | القرض الموسمي (crédit de campagne) | قرض يموّل نشاطاً موسمياً: شراء المواد في الموسم ثم البيع على مدار أشهر | تحويل التمور، تصبير الطماطم، الحبوب |

2. الائتمان التجاري

الأجل الذي يمنحه المورد (الشراء على الحساب)، وقد درسناه في الجزء الثالث؛ هو تمويل قصير المدى دون فائدة صريحة.

مثال محلول 1: خصم ورقة تجارية

تملك مؤسسة «الأطلس» للنسيج كمبيالة على زبون قيمتها الاسمية 600 000 دج تستحق بعد 60 يوماً، وتحتاج المال الآن. يقبل البنك خصمها بمعدل سنوي 7 %.

نرمز بـ $V$ للقيمة الاسمية، وبـ $t$ لمعدل الخصم السنوي، وبـ $n$ لعدد الأيام المتبقية حتى الاستحقاق، وبـ $V_a$ للقيمة الحالية (الصافية)، فمبلغ الخصم $E$ هو (السنة التجارية 360 يوماً):

$ E = V \times t \times \dfrac{n}{360} $

$ V_a = V - E $

بالتعويض: $E = 600\,000 \times 0{,}07 \times \dfrac{60}{360} = 7\,000$ دج.

والقيمة الحالية التي تقبضها المؤسسة: $V_a = 600\,000 - 7\,000 = 593\,000$ دج (دون احتساب العمولات).

التفسير: حصلت المؤسسة على 593 000 دج فوراً بدل انتظار 60 يوماً، وتكلفة هذا التمويل القصير 7 000 دج.

مثال محلول 2: تكلفة سحب على المكشوف

بقي حساب مؤسسة مديناً بـ 300 000 دج لمدة 20 يوماً بمعدل سنوي 9 %. الفائدة على رصيد مدين $S$ لمدة $n$ يوماً هي $I = S \times t \times \dfrac{n}{360}$، وبالتعويض: $I = 300\,000 \times 0{,}09 \times \dfrac{20}{360} = 1\,500$ دج، وهي تكلفة تمويل فجوة خزينة قصيرة.

ثانياً: التمويل المتوسط والطويل المدى (عمليات الاستثمار)

| الأداة | تعريفها | أمثلة استعمالها | |---|---|---| | القرض المتوسط الأجل | قرض بنكي من سنتين إلى سبع سنوات تقريباً، يُسدَّد بأقساط | شراء آلات، شاحنات، تجهيزات | | القرض الطويل الأجل | قرض لأكثر من سبع سنوات، بضمانات قوية (رهن عقاري) | بناء مصنع، مشروع توسّع كبير | | السندات | اقتراض من المكتتبين بإصدار سندات (الجزء الثالث) | مشاريع كبيرة لشركات المساهمة | | القرض الإيجاري | تأجير أصل مع خيار شرائه (الجزء الثالث) | آلات، معدات، وسائل نقل، مبانٍ |

ويُضاف إليها التمويل الذاتي وزيادة رأس المال، وهما مصدران دائمان يموّلان الاستثمار أيضاً.

مثال محلول 3: جدول تسديد قرض متوسط الأجل

اقترضت مؤسسة 6 000 000 دج لشراء خط إنتاج، لمدة 5 سنوات بمعدل فائدة سنوي 7 %، وتسدّد أصل القرض بأقساط سنوية ثابتة.

• قسط أصل القرض السنوي: $\frac{6\,000\,000}{5} = 1\,200\,000$ دج.
• فائدة السنة الأولى (على كامل المبلغ): $6\,000\,000 \times 0{,}07 = 420\,000$ دج.
• الدفعة السنوية الأولى (القسط + الفائدة): $1\,200\,000 + 420\,000 = 1\,620\,000$ دج.
• في السنة الثانية يبقى من الدين 4 800 000 دج، فالفائدة $4\,800\,000 \times 0{,}07 = 336\,000$ دج والدفعة $1\,200\,000 + 336\,000 = 1\,536\,000$ دج.

التفسير: تتناقص الفائدة كل سنة لأنها تُحسب على الدين المتبقي. ويجب أن تُدرَج هذه الدفعات في الموازنة التقديرية للخزينة للسنوات المقبلة.

مقارنة بين نوعي عمليات التمويل

| معيار المقارنة | التمويل القصير المدى | التمويل المتوسط والطويل المدى | |---|---|---| | الغرض | عمليات الاستغلال (الجارية والتجارية) | عمليات الاستثمار | | المدة (تقريباً) | سنة أو أقل غالباً، ولا يتجاوز سنتين | من سنتين إلى أكثر من سبع سنوات | | المبالغ | صغيرة نسبياً ومتكررة | كبيرة دفعة واحدة | | الضمانات | خفيفة (الأوراق التجارية، السمعة) | قوية (رهن، كفالة) مع دراسة للمشروع | | الأدوات | اعتمادات الصندوق (تسهيلات الصندوق، السحب على المكشوف)، الخصم، القرض الموسمي، الائتمان التجاري | القروض المتوسطة والطويلة، السندات، القرض الإيجاري |

تطبيق: اختيار التمويل لبرنامج مؤسسة «السهول»

نعود إلى برنامج التمويل الذي أعدّته مؤسسة «السهول» لتصبير الطماطم في درس وظيفة التمويل:

| الاحتياج | مبلغه (دج) | طبيعته | التمويل المناسب | |---|---|---|---| | توسيع مبنى الإنتاج | 6 000 000 | استثمار يبقى عشرات السنين | تمويل ذاتي وقرض طويل الأجل | | آلة تعبئة | 2 400 000 | استثمار لسنوات | قرض متوسط الأجل أو قرض إيجاري | | مخزون الطماطم الموسمي | 1 800 000 | استغلال لمدة 3 أشهر | قرض موسمي، أو ائتمان تجاري من المزارعين |

أخطاء شائعة

• تمويل آلة بسحب على المكشوف: مخالفة لقاعدة التوازن المالي.
• الخلط بين الائتمان المصرفي (يمنحه البنك بفائدة) والائتمان التجاري (يمنحه المورد).
• حساب الخصم على 365 يوماً بدل 360 (السنة التجارية)، أو نسيان كسر عدد الأيام كلياً.
• حساب فائدة كل السنوات على المبلغ الأصلي، مع أن الدين المتبقي يتناقص.

> ملاحظة للامتحان: في سؤال «حدد نوع عملية التمويل»، اربط الغرض بالنوع: مواد، أجور، فجوة خزينة ← قصير المدى (الاستغلال)؛ آلة، مبنى، توسّع ← متوسط وطويل المدى (الاستثمار).

6. وضعيات إدماجية محلولة بنمط البكالوريا

طريقة الإجابة

في كل وضعية اتبع الخطوات نفسها: (1) استخرج المعطيات المفيدة من السند، (2) سمِّ المفهوم المطلوب (مصدر داخلي أو خارجي، نوع العملية…)، (3) اذكر التعريف أو العلاقة، (4) طبّق (حساب بالتعويض أو مطابقة القرائن)، (5) اختم بالتفسير. وكل حساب: العلاقة ← التعويض ← النتيجة بالوحدة ← التفسير.

الوضعية الأولى: سند نصي

السند: «تنشط مؤسسة "الحضنة" لمواد البناء منذ عشرين سنة. في نهاية السنة الماضية قررت الجمعية العامة الاحتفاظ بـ 60 % من الأرباح في حساب الاحتياطات، كما سجّلت المؤسسة أقساط اهتلاك آلاتها ومؤونة لمواجهة نزاع قضائي مع أحد زبائنها. ولبناء ورشة جديدة، حصلت على قرض من البنك الوطني الجزائري لمدة 10 سنوات، وأصدرت أسهماً جديدة اكتتب فيها مساهمون جدد. أما شاحنات النقل فاقتنتها عن طريق شركة قرض إيجاري لمدة 5 سنوات. وفي أشهر الركود الشتوي، تلجأ المؤسسة إلى السحب على المكشوف لدفع الأجور، وتخصم لدى بنكها الكمبيالات التي يحررها لها زبائنها، كما يمنحها موردو الإسمنت أجلاً بـ 60 يوماً.»

الأسئلة:

• استخرج من السند مصادر التمويل، وصنّفها إلى داخلية وخارجية.
• صنّف عمليات التمويل الخارجي الواردة في السند حسب المدة.
• عرّف التمويل الذاتي، واذكر ميزتين له.
• علّل: لم تموّل المؤسسة الورشة الجديدة بالسحب على المكشوف.

الإجابة النموذجية:

• مصادر التمويل وتصنيفها:

| العبارة في السند | المصدر | التصنيف | |---|---|---| | «الاحتفاظ بـ 60 % من الأرباح في حساب الاحتياطات» | الاحتياطات | داخلي | | «أقساط اهتلاك آلاتها» | الاهتلاكات | داخلي | | «مؤونة لمواجهة نزاع قضائي» | المؤونات | داخلي | | «قرض من البنك… لمدة 10 سنوات» | قرض بنكي طويل الأجل | خارجي | | «أصدرت أسهماً جديدة» | زيادة رأس المال | خارجي | | «شركة قرض إيجاري لمدة 5 سنوات» | القرض الإيجاري | خارجي | | «السحب على المكشوف» | ائتمان مصرفي قصير | خارجي | | «تخصم… الكمبيالات» | الخصم التجاري | خارجي | | «يمنحها موردو الإسمنت أجلاً» | الائتمان التجاري | خارجي |

• حسب المدة:
• قصير المدى (عمليات الاستغلال): السحب على المكشوف، الخصم التجاري، أجل الموردين (الائتمان التجاري).
• متوسط وطويل المدى (عمليات الاستثمار): القرض البنكي لـ 10 سنوات (طويل)، القرض الإيجاري لـ 5 سنوات (متوسط)، ويُضاف إليهما إصدار الأسهم كمورد دائم.
• التمويل الذاتي: قدرة المؤسسة على تمويل احتياجاتها بأموالها الخاصة المتولّدة من نشاطها دون اللجوء إلى الخارج، ويضم الاحتياطات والاهتلاكات والمؤونات. ميزتان: لا تكلفة فيه (لا فوائد)، ويحافظ على الاستقلالية المالية (أو: مصدر دوري منتظم).
• التعليل: الورشة استثمار يبقى سنوات طويلة، والسحب على المكشوف تمويل قصير يجب تسديده خلال أسابيع أو أشهر؛ وحسب قاعدة التوازن المالي يُموَّل الاستثمار بموارد طويلة تناسب مدته، وإلا وقعت المؤسسة في عجز خزينة قبل أن تولّد الورشة إيراداتها.

الوضعية الثانية: حساب التمويل الذاتي وتغطية استثمار

السند: قدّمت مؤسسة «الساورة» للمصبرات (شركة مساهمة) المعطيات التالية للسنة N:

| البيان | المبلغ (دج) | |---|---| | النتيجة الصافية | 6 000 000 | | الأرباح الموزعة على المساهمين | 2 500 000 | | مخصّصات الاهتلاكات | 2 200 000 | | مخصّصات المؤونات | 300 000 |

وتخطط المؤسسة لشراء خط تعليب جديد بـ 9 000 000 دج، على أن تموّل ما لا يغطيه تمويلها الذاتي بقرض بنكي لمدة 5 سنوات بمعدل فائدة سنوي 6,5 %.

الأسئلة:

• احسب النتيجة غير الموزعة (الاحتياطات).
• احسب التمويل الذاتي للسنة N.
• احسب نسبة تغطية الاستثمار بالتمويل الذاتي، ومبلغ القرض اللازم.
• حدّد نوع القرض حسب المدة، واحسب فائدة سنته الأولى.
• فسّر النتائج.

الإجابة النموذجية:

• النتيجة غير الموزعة: $RS = R - D = 6\,000\,000 - 2\,500\,000 = 3\,500\,000$ دج، تُلحق بالاحتياطات.
• العلاقة:

$ AF = RS + DA + PR $

بالتعويض (بملايين الدينارات): $AF = 3{,}5 + 2{,}2 + 0{,}3 = 6$، أي $AF = 6\,000\,000$ دج.

• نسبة التغطية:

$ \frac{AF}{K}\times 100 = \frac{6}{9}\times 100 \approx 66{,}67\ \% $

ومبلغ القرض: $K - AF = 9\,000\,000 - 6\,000\,000 = 3\,000\,000$ دج.

• القرض لمدة 5 سنوات لتمويل خط تعليب: تمويل متوسط المدى (عملية استثمار). فائدة السنة الأولى: $3\,000\,000 \times 0{,}065 = 195\,000$ دج.
• التفسير: تموّل المؤسسة ثلثي الاستثمار تقريباً بأموالها الذاتية، دون فوائد ودون المساس باستقلاليتها، وتلجأ إلى الخارج للثلث الباقي فقط، فتتحمل 195 000 دج فوائد في السنة الأولى. ولو لم توزع أي ربح، لبلغ تمويلها الذاتي 8 500 000 دج ولكادت تستغني عن القرض.

> ملاحظة التصحيح: من يجمع النتيجة الصافية كاملة (6 000 000 دج) يجد 8 500 000 دج ويخطئ لأنه أدخل الأرباح الموزعة؛ ومن يقسم القرض على الاستثمار يحسب نسبة التمويل الخارجي (33,33 %) لا نسبة التمويل الذاتي.

الوضعية الثالثة: ميزانية مؤسسة

السند: ميزانية مؤسسة «جرجرة» للأجهزة الكهربائية في 31/12/N (بالدينار):

الأصول:

| البيان | الإجمالي | الاهتلاكات والمؤونات | الصافي | |---|---|---|---| | تثبيتات معنوية | 3 000 000 | 1 000 000 | 2 000 000 | | تثبيتات عينية | 36 000 000 | 12 000 000 | 24 000 000 | | المخزونات | 7 500 000 | — | 7 500 000 | | الزبائن | 6 000 000 | — | 6 000 000 | | الخزينة | 4 000 000 | — | 4 000 000 | | المجموع | 56 500 000 | 13 000 000 | 43 500 000 |

الخصوم:

| البيان | المبلغ | |---|---| | رأس المال الصادر | 20 000 000 | | العلاوات والاحتياطات (احتياطات فقط) | 4 000 000 | | النتيجة الصافية | 3 000 000 | | القروض والديون المالية (قرض بنكي لمدة 8 سنوات) | 10 000 000 | | المؤونات | 800 000 | | الموردون والحسابات الملحقة | 4 200 000 | | خزينة الخصوم (سحب على المكشوف) | 1 500 000 | | المجموع | 43 500 000 |

معلومات: تقرر توزيع 1 200 000 دج من النتيجة على المساهمين. مخصّصات السنة: اهتلاكات 2 400 000 دج ومؤونات 500 000 دج.

الأسئلة:

• صنّف بنود الخصوم إلى مصادر داخلية وخارجية، وحدّد أين تظهر الاهتلاكات.
• احسب مجموع كل صنف، وتحقق من مجموع الخصوم.
• صنّف المصادر الخارجية حسب المدة.
• احسب التمويل الذاتي للسنة N.

الإجابة النموذجية:

• التصنيف:
• داخلية: الاحتياطات (4 000 000)، الجزء المحتجز من النتيجة ($3\,000\,000 - 1\,200\,000 = 1\,800\,000$)، المؤونات (800 000).
• خارجية: رأس المال الصادر (20 000 000)، القرض البنكي (10 000 000)، الموردون (4 200 000)، السحب على المكشوف (1 500 000).
• ليست مصدراً: الأرباح الموزعة (1 200 000) لأنها تخرج إلى المساهمين.
• الاهتلاكات (13 000 000 دج متراكمة) مصدر داخلي يظهر في جانب الأصول، في عمود «الاهتلاكات والمؤونات».
• المجاميع:
• الداخلية في الخصوم: $4\,000\,000 + 1\,800\,000 + 800\,000 = 6\,600\,000$ دج.
• الخارجية: $20\,000\,000 + 10\,000\,000 + 4\,200\,000 + 1\,500\,000 = 35\,700\,000$ دج.
• التحقق: $6\,600\,000 + 35\,700\,000 + 1\,200\,000 = 43\,500\,000$ دج، وهو مجموع الخصوم.
• حسب المدة: دائمة ومتوسطة وطويلة: رأس المال والقرض لـ 8 سنوات، أي 30 000 000 دج؛ قصيرة: الموردون والسحب على المكشوف، أي 5 700 000 دج.
• التمويل الذاتي: $AF = RS + DA + PR$، وبالتعويض (بملايين الدينارات): $AF = 1{,}8 + 2{,}4 + 0{,}5 = 4{,}7$، أي $AF = 4\,700\,000$ دج.

التفسير: تعتمد «جرجرة» أساساً على مصادر خارجية، أغلبها دائمة أو طويلة (رأس المال والقرض)، وهذا يناسب تمويل تثبيتاتها الكبيرة؛ وقد ولّدت هذه السنة 4 700 000 دج تمويلاً ذاتياً تستطيع به تمويل استثمارات جديدة دون اقتراض.

> ملاحظة التصحيح: من يحسب التمويل الذاتي بالاهتلاكات المتراكمة (13 000 000) بدل مخصّصات السنة (2 400 000) يجد رقماً مضخّماً؛ ومن يضع رأس المال في المصادر الداخلية يخالف معيار المنشأ.